Caputo cedió a la presión de los bancos, apagó aspiradora de pesos y liberó $3 billones al mercado
El ministro de Economía Luis Caputo finalmente cedió a la presión de los bancos en la licitación del Tesoro de este viernes. Tras meses de mantener una política monetaria contractiva, el gobierno cambió de rumbo: no solo no absorbió liquidez del mercado, sino que expandió la base monetaria transaccional.
El quiebre de la estrategia de contracción monetaria
Sobre un vencimiento de deuda por $16,27 millones, el Tesoro únicamente "rolleó" un 81%, lo que significa que pagó sin renovar bonos por unos $3 billones. Esta decisión contrasta marcadamente con la política previa de Caputo, quien venía sistemáticamente profundizando el sesgo contractivo, colocando más deuda de la que realmente necesitaba para evitar que quedaran pesos "excedentes" que presionaran la inflación o el tipo de cambio.
Las críticas de los bancos al sistema ilíquido
La medida llega después de protestas reiteradas del sector bancario por la falta de liquidez en el sistema. Esta situación se había evidenciado en las pronunciadas subas de las tasas para operaciones "repo", una de las principales herramientas utilizadas por los bancos para gestionar su caja diaria.
Los bancos también se quejaban del impacto en el otorgamiento de crédito. En situación de baja liquidez bancaria, los spreads de tasas de interés se ensanchaban: la tasa pasiva está en torno de 20%, lo que implica un retorno negativo respecto de la inflación esperada de 24% anual, mientras que las tasas activas superan las tres cifras.
La sorpresa en el mercado de bonos dólar linked
Esta licitación también trajo sorpresas en otros segmentos. El bono en dólares que vence en 2028 experimentó una brusca caída en su tasa de 8,2% a 7,5%, reduciendo significativamente lo que Caputo había denominado el "costo financiero kuka" (alusión a los 300 puntos básicos de diferencia con el bono 2027, que pagó 5,4%, relacionado con el temor a un eventual gobierno peronista).
Por su parte, la opción "dólar linked" tuvo una colocación modesta de apenas $0,69 billones, lo que podría interpretarse como confianza en la estabilidad del tipo de cambio.
Lecap: la opción más demandada
El instrumento más demandado fue la Lecap con vencimiento a noviembre de 2026, que alcanzó una colocación de $4,18 billones con una tasa de retorno de 28,32% anual, equivalente a una tasa efectiva mensual de 2,1%. Esta adjudicación es una clara señal de las expectativas del mercado respecto de la inflación para el segundo semestre.
Presiones cambiarias y riesgo país
Esta licitación se produce después de dos semanas de volatilidad en el mercado cambiario, donde la cotización del dólar saltó un 3,6%. El Banco Central evidenció un retorno a la intervención en el mercado de futuros, buscando contener la divisa ante el vencimiento de un bono "dólar linked" que impactaba los pagos en pesos del Tesoro.
La sorpresiva baja en el riesgo del bono 2028 podría estar vinculada a la reducción del índice de riesgo país y las garantías otorgadas por el Banco Mundial y el Banco Interamericano, más que a cambios en el contexto político electoral.
Extensión de duration y financiamiento futuro
El Tesoro, bajo la dirección de Federico Furiase, continuó con su objetivo explícito de "extensión de la duration", buscando aliviar el calendario de vencimientos de 2027, un año con "ruido" electoral que además contará con un exigente cronograma de pagos para la deuda dolarizada.
Finalmente, con la colocación del último tramo del bono en dólares, Caputo obtuvo un refuerzo de u$s 4.000 millones para ayudar a cancelar los vencimientos de deuda previstos en julio.
Fuente: iProfesional
